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| 我国创业投资发展的现状及问题 |
创业投资，在我国也称风险投资，是高新技术产业发展不可或缺的资金来源。为了更好地促进我国高新技术产业的发展，科技部按照国务院领导的指示，会同有关部门草拟了《关于建立风险投资机制的若干意见》，并于1999年底由国务院办公厅转发(国办发[1999]105号)。这一文件对我国创业投资事业的发展起到了积极的推动作用，标志着我国创业投资事业开始步入健康发展的轨道。
一、我国创业投资事业发展的基本现状及其作用
为准确了解我国创业投资的基本状况, 以便为制定政策提供相关依据，科技部组织力量对全国创业投资机构进行了调查。调查显示："近年来，我国创业投资事业有了较快发展，创业投资机构数量和创业资本数额开始大幅度增加，非政府资金正逐步成为创业资本的主要来源，创业投资机构的运作趋于规范，更为重要的是，创业投资机构的投资对象正逐步集中于科技型中小企业。创业投资的重要作用已经逐步显现出来。
1．我国创业投资正呈现旺盛的发展态势
1999年以后，我国创业投资有了较快发展。 目前我国各类创业投资机构的数量已经达到了250家左右，管理的创业资本超过了400亿元，其中约75％左右是近三年成立和筹集的。调查显示，创业投资机构的分布与科技、经济发达程度有极为密切的关系。创业投资机构最为集中的地区为北京、上海和深圳、其次是南京、杭州、天津、广州、成都、武汉、西安等中心城市。
2．我国创业投资机构的发展趋于多样化
我国创业投资机构的类型和组织形式正日趋多样化，多年前主要以国有独资企业或事业单位从事创业投资的情况，已经从根本上发生变化。民间参与创业投资体系建设的积极性大为提高，国有独资的创业投资机构占整个行业的比重已经明显下降。
目前，我国创业投资机构主要有以下五种类型：
(1)国有独资的创业投资机构
这类机构的资金基本上由地方财政直接提供或经由国有独资公司安排。1999年以前由政府出资成立的机构，基本采取这种模式。105号文件出台以后，这种做法已经被其他方式所代替，
国有独资机构在全部机构中所占比重已经日趋减少。在此次调查中，这类机构仅占20％，而1995年这一比例曾高达60％以上。尤其需要强调的是，在创业投资较为发达的北京、上海、深圳这三个城市，其比重已经不足5％。
(2)政府参股或控股的创业投资机构
这类机构的资金一部分由地方财政直接提供或经由国有独资公司安排，另一部分由国内各类企业提供。105号文件为地方政多数采取的是这种方式。在此次调查中这类机构约占21％。
(3)民间资金设立的创业投资机构
这类机构的资金主要来自于国内股份制公司、有限责任公司等机构，而不包含地方财政或国有独资公司提供的资金以及境外资金。1999年以后这类机构正在迅速壮大，正逐步成为行业中的主流。在此次调查中，这类机构约占45％，而1995年，这一比例仅为14％。
(4)外资设立的创业投资机构
由于目前法规尚不健全， 国外同行很少在国内直接设立创业投资机构，而是采取其他变通方式。欧美公司通常采取在国内设立办事机构的方式，台湾公司通常采取与国内合作者成立合资的投资顾问公司的方式，日本和韩国的公司主要通过其集团公司在中国注册的分公司开展相关业务。在此次调查中，有外资背景的创业投资机构约占9％。
(5)大公司所属的创业投资机构
目前，越来越多的大公司和专业性投资公司开始仿效国外公司的做法,出资成立自己的创业投资机构，为其寻找潜在的好项目或新的经济增长点。这些大公司的做法有三种：第一种,参股与其他机构共同组建投资机构；第二种，独资成立投资机构；第三种，在公司内部设立创业投资部，在时机成熟时，这类机构可能就演变为独立的创业投资公司。在此次调查中，公司内部设立与创业投资机构的类型日趋多样化一样，我国创业资金来源也呈现多样化趋势，除财政拨款和国有独资企业资金这两类以前的主要来源外(即政府资金)，企业资金、境外资金已经大量进入创业资本市场。而且政府资金在整个创业资本中所占的比重不断下降，来自于企业等非政府的资金迅速增多，其中企业资金在6年问已经增加了18倍以上。
调查显示，目前政府资金占全部创业资本的比例，已经从1995 年的66％下降到了目前的40％左右；而国内各类企业提供的资金
占全部创业资本的比例，从1995年的9％上升到了目前的45％左右。
3．创业投资有力地支持了中小型高新技术企业的发展
建立具有中国特色的创业投资体系的目的，是为了推进我国 的高新技术产业的快速发展。几年来的实践表明，我国创业投资
机构较好地承担起了这一角色。
(1)创业投资有力地支持了高新技术企业的发展
创业投资机构正如所希望的那样，为高新技术产业的发展提 供了大量资金。调查显示，创业投资机构的主要投资对象是高新
技术企业，其投资领域偏好主要集中于计算机和信息通讯技术以及生物医药两大领域，与国家重点发展的领域相—致。与国外同
行相比，我国创业投资机构对高新技术领域的实际偏好更加强 烈，投资于高新技术领域的比例明显高于国际平均水平。
(2)创业投资机构重点扶植的是中小企业
由于我国目前的创业投资机构规模普遍不大，平均每个机构管理的资金为1．8亿元人民币左右，其中内资机构管理的资金规约为1亿元人民币左右。因此对一个企业的投资力度，相对有限。调查发现，创业投资机构的平均投资强度为760万元左右，且投资规模低于800万元占80％左右，充分地说明了这一点。
然而，小规模的投资恰恰能够很好地满足我国高新技术产业发展的需求。这是因为目前我国高新技术企业的规模也普遍偏小，多数处于起步阶段和成长阶段，迫切需要与之相对应的资金给予扶植。调查显示，创业投资机构的投资阶段偏好主要集中于起步阶段和成长阶段，这正与高新技术产业化的需求相一致，比国外同行的投资更偏向早期。这说明我国的创业投资机构更加符合国情，更能满足国内高新技术产业发展的需要。
综上所述，我国创业投资机构在高新技术产业发展中正发挥 着日益重要的作用。创业投资机构的投资欲望较为强烈，而且其
投资对象主要是起步阶段和成长阶段的高新技术企业。
5．创业投资机构的管理正逐步成熟起来
我国创业投资机构的运作基本良好，通过一段时间的实践，很多机构已经摸索出了符合自身特点的管理方法。
(1)创业投资管理团队的素质普遍较高
调查显示，创业投资机构管理团队的素质，明显高于其他行业。有一半以上的员工是从事创业投资的专业人员，大学本科以上学历者占了80％，其中硕士占30％左右，博士占11％以上。
(2)投资决策更加合理
调查表明，创业投资机构在投资决策时主要考虑因素，按照 重要性排序为：管理团队，市场前景，投资项目的技术先进性，
未来现金流量等。这一排序与国外同行考虑的因素大致相同，说明我们的创业投资机构正在逐步成熟起来。
(3)投资后的监管受到高度重视
与其他的投资方式有所不同，创业投资机构需要对被投资企业严格监管。调查显示，我国的创业投资机构通常选择的方式依次是：参加董事会、提供管理咨询、派驻高层管理人员、派驻财务人员。这一选择与国外同行的做法也大致相同。
(4)管理更加严格
很多单位通过一段时间的摸索，确定了一整套严格的管理规则。在提高投资效率的同时，有效地规避了风险。
二、我国创业投资发展过程中存在的问题
虽然我国创业投资体系建设已经取得可喜的进展，但影响创业投资事业发展的问题依然存在。这些问题大致可以分为两类，一类是创业投资事业发展的外部环境问题，一类是行业内部的问题。
1．影响创业投资发展的环境问题
(1)缺乏有效的退出机制
撤出机制是创业投资体系的核心，由于目前创业板市场启动放缓，导致相当一批投资机构开始持币观望，使得原本激发起来的投资热情有所减弱。从2001年下半年开始，创业投资机构的投资力度较以往明显减弱，速度放缓，有些资金不得已开始转向股市等其他投资领域。结果好不容易汇集起来的有限资金，没有被用在最需要的地方。
(2)缺乏相应的法律法规
虽然l 05号文件对创业投资的发展起到了极大的推动作用，但后续用以指导具体实践的一系列配套改策，由于需要多方协调，尚在研究制定过程中，导致创业投资机构的规范发展、严格监管等方面，暂时缺乏可操作的法规。在一定程度上，影响了创业投资的发展。
(3)现行法律中的部分内容不适用于创业投资
目前我国的《公司法》尚不能允许借助可转换债和可转换优先股等方式对企业进行投资，这就在很大程度上制约了创业投资
机构运作的灵活性。而且，由于我国公司法规定注册公司采取实缴资本制，使得我国创业投资机构不能像国外机构那样采取承诺制筹集资金。为此，管理者必须考虑暂时闲置资金的保值增值问题。由于目前其他的保值增值方法和容易变现的投资渠道较为有限，创业投资机构普遍选择将暂时闲置的资金投资于股市的做法。
2．创业投资发展过程中的行业内部问题
(1)人才相对匮乏
目前，在我国掌握创业投资技巧的管理人才较为稀缺。国外创业投资家通常既懂技术，又具有丰富的企业管理经验。相比之下，目前我国创业投资从业人员的企业管理经验相对缺乏，难以为被投资企业提供全方位的增值服务。
(2)中介机构的服务无法满足要求
在创业投资运作的整个链条中，始终离不开中介机构的服务。在政府与创业投资主体之间、创业资本家与创业投资家之间、创业投资家与创业者之间、创业投资主体与市场之间都需要中介机构发挥积极作用。但是目前我国中介机构的服务难以满足上述需
要，在项目评价、市场分析、投融资中介等多个方面提供的服务与社会需要有很大差距，使项目市场与资本市场难以很好地沟通。
(3)缺乏行业自律等监管机制
创业投资是一个较为特殊的行业，特别需要行业内的自律与监管。国外的经验表明，行业协会是创业投资健康发展的关键因素、在制定行业规范、培训从业人员、加强信息交流等多个方面，发挥着重要作用。然而我国尚没有全国性的行业协会，这对创业投资的健康稳步发展十分不利。
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